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      華寶興業基金管理有限公司

      第246期
      市場觀點(2020.11.3)

      (1)市場回顧:市場繼續調整分化。

           上周歐美疫情繼續大幅回升,歐洲經濟封鎖加嚴,而市場也再次擔心美國大選的不確定性,海外市場出現了大幅調整,全球風險偏好階段性下降,上證綜指和創業板指數漲跌幅分別為-1.63%和2.12%,本周汽車、電力設備、醫藥、家電等行業領漲,非銀、地產、銀行、計算機等行業大幅下跌。

      (2)熱點思考

           10月制造業PMI超季節性,制造業景氣度持續回升。10月制造業PMI為51.4%,較上月下降0.1個百分點,但從季節性規律來看,10月通常是環比回落的,但是從歷史上看今年10月PMI僅次于17年,處于過去十年第二高水平,說明制造業景氣度仍然在持續的回升,具體的看:

           生產:10月生產指數53.9%,較9月小幅回落0.1個百分點,從高頻指標看目前的生產也較為旺盛,尤其是中下游汽車、機械設備等行業的生產。

           需求:10月新訂單指數52.8%,與上月持平,新出口訂單指數51%,較9月回升0.2個百分點,進口指數50.8%較9月回升0.4個百分點。反映了隨著美國經濟的強勁回升,而海外大部分生產因為疫情受到抑制,國內出口企業承接了大量的出口訂單,而往后看我們預計到明年上半年出口的景氣度將會依然保持在較高水平。

           庫存:原材料庫存指數從9月的48.5%降至10月的48%,產成品庫存指數從9月的48.4%大幅降至44.9%,說明隨著需求的大幅好轉,庫存繼續被動大幅去化。

           價格:原材料價格指數由9月的58.5%升至10月的58.8%,而出廠價格指數也由9月的52.5%升至10月的53.2%,在結合庫存指數的下降,說明目前的經濟仍處在“價升庫降”的被動去庫存階段,預計隨著庫存去化到一定階段,到今年年底明年一季度將迎來“價升庫升”的主動補庫存階段。

           分規模:10月大、中、小企業的PMI分別為52.6%、50.6%、49.4%,較9月0.1、-0.1、-0.7個百分點,從絕對水平來看依然是大企業經營狀況相對較好,無論融資還是訂單需求都有顯著的優勢。

           建筑業:10月建筑業PMI回落0.4個百分點至59.8%,其中土木工程建筑業PMI為62.3%,走高4.4個百分點,優于季節性;房屋建筑業PMI為62.3%,持平于前值但弱于季節性;而建筑安裝行業景氣大幅走弱。預計基建投資回升、地產投資弱化尤其是竣工依然乏力,統計局亦表示10月基礎設施建設生產活動有所加快。

           三季報利潤增速繼續大幅回升,單季凈利潤同比增速轉正。A股整體三季報利潤增速-6.7%(中報利潤增速-18.1%);A股剔除金融三季報利潤增速-5.9%(中報利潤增速-25%)。A股剔除金融三季報的單季利潤同比增速轉正,從中報的-1.5%顯著改善到三季報的31.9%。

           從絕對增速水平來看,三季報利潤增速在20%以上的行業有:通信、農林牧漁、電氣設備、電子、醫藥生物、軍工;三季報相比于中報,利潤增速連續改善的行業:化工、電氣設備、采掘、休閑服務、汽車、交運、有色、電氣設備等。

      (3)投資策略:PMI超預期+三季報大幅回升,復蘇交易下金融周期占優f。

             從宏觀環境來看,目前經濟仍在不斷回升,10月的制造業PMI數據繼續超預期,絕對水平僅低于17年,服務業景氣度也在持續回升,年底到明年一季度大概率迎來海內外共振的補庫存周期,以及疫苗的推出將大幅提升經濟預期;從流動性來看,四季度的流動性大幅收緊的可能性也不大,尤其是消費增速離正常水平還有比較大的差距,以及CPI不斷回落的情況下,我認為流動性仍將是偏中性的;最后四季度影響風險偏好的主要來自于美國總統大選,近期美股的調整部分也在反映大選后可能的政治混亂,以及對歐美疫情加重的擔憂,我們認為11月后這些因素都會有所消解。

            從配置上來看,四季度市場交易的主線仍是經濟復蘇,低估值的金融順周期最為受益。首先銀行保險具有較好的配置價值,隨著經濟回升銀行的資產質量逐漸改善,而保險資產端受益于利率上行和藍籌股的上漲,預計開門紅也會超預期;此外隨著海內外四季度補庫存行情,有色、化工、機械等順周期品種也會有不錯的表現,汽車零部件、家電、服裝等行業也大幅受益于出口的不斷回升;此外,科技板塊未來大概率會有所分化,估值過高的品種可能會繼續殺估值,而景氣周期較長且估值合理的品種性價比上升,在選股上對盈利能力要更加苛刻,軍工、新能源車、消費電子等科技品種景氣周期較長且確定性較高,仍可重點布局。

              (以上數據來源于Bloomberg,銀河證券)

      (4)建議適當關注高彈性的優質投資工具:券商ETF(512000)、券商ETF聯接基金A/C(006098/007531)、科技ETF(515000)、科技ETF聯接基金A/C(007873/007874)以及低估值的銀行ETF(512800)、銀行ETF聯接基金A/C(240019/006697)。

      (5)建議適當關注風格相對均衡、對低估值板塊具有一定配置的主動權益基金:華寶資源優選(240022)、華寶價值發現(005445)以及華寶滬深300指數增強(003876;007404)。

      風險提示:基金有風險,投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解近的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;鸬倪^往業績不預示其未來表現。
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